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    东航金融

    研究报告|盘前看点

    一季度A股市场上涨临近尾声

    2017-03-01

      来源:东航金融  编辑人:邓星子

    A股市场在经历了1月份和2月中上旬的反弹之后,已进入相对盘整市中;本次反弹取决于央行货币市场数量型相对宽松、年初银行放款高峰和人民币汇率见高后的回压等因素影响,总体上并不能实现真正牛市初升段的基础因子。我们认为在央行进一步明确货币政策由积极转为中性之后,同时银行间中期利率的快速上升,以及新股节奏并没有有效放缓的情况下(虽然期间有大宗资金或有介入),A股市场要真正走强好似并不现实。基于上述判断,我们认为沪深300指数一旦确认周期下压线有效,其下降第一目标位将出现在3040附近。

    央行货币政策的真正转向抑制了A股上行空间217日中国人民银行17日发布的报告提出,下一阶段要实施好稳健中性的货币政策,报告提出,把防控金融风险放到更加重要的位置。同时报告中提到要防止资金脱实向虚”“以钱炒钱,以及不合理的加杠杆行为,引导资金支持实体经济。据此,我们认为本次央行货币政策的转向不仅针对房地产行业,同时也是有目的的针对市场上一些用货币买卖金融产品或准金融产品的行为或交易,如此看来A股二级市场也是防控对象之一。

    另外我们从央行运用数量型货币政策调节市场资金供求的图标可以看出,央行在进入2月份中旬就展开了相关紧缩的手段(见图一)

    银行间中期利率快速上行制约了A股反弹。虽然央行在基础利率方面仍然保持相对稳健的利率政策,但这并没有阻止在银行间3月期利率的快速上行,通过对A股市场与3月期银行间利率的对比发现,一旦3月期利率水平进入快速上行区间,A股市场将进入较大的调整周期(见图二),目前银行间的3月期利率自201610月以来一直呈现上扬态势,尤其进入今年1月份利率上扬的速度在加快。

    场外资金流入过缓、过小,使A股呈无源之水。现在能够直接刺激A股市场持续反弹的利好,无疑是养老金入市推动。根据2017216日人社部副部长游钧透露,已有包括北京、上海等7省区市,共计3600亿的基本养老保金,开始委托进行投资运营。然而东方证券分析认为由于各种因素影响真正能够入市的规模可能不会超过 1000亿元;若从养老金投资本质看,低风险偏好属性叠加对赚钱效应的诉求将使得其风险资产配置节奏与基本面之间的关系更为密切,所以短期内不能奢望养老金入市是承担解放军的使命。

    A300指数长期弱势并未改变。我们发现自20156A股指数见高以来,虽然股灾发生后国家大幅注资2万亿元,但市场仍在短期内跌幅超过50%2016年年初国家在熔断失效后采取了一系列组合拳政策,客观上维持了全年平稳上行格局,可是打开300指数的周K线图发现,虽然指数运行12个月的上行节奏,但仍然受制于下降压力线(见图三),当下已接近下降压力线,由于时间极限的限制,300指数下行是大概率事件。

    综上所述,A股市场在经历了1月份和2月中上旬的反弹之后,已进入相对盘整市中;本次反弹取决于央行货币市场数量型相对宽松、年初银行放款高峰和人民币汇率见高后的回压等因素影响,总体上并不能实现真正牛市初升段的基础因子。我们认为在央行进一步明确货币政策由积极转为中性之后,同时银行间中期利率的快速上升,以及新股节奏并没有有效放缓的情况下(虽然期间有大宗资金或有介入),A股市场要真正走强好似并不现实。基于上述判断,我们认为沪深300指数一旦确认周线下压线有效,其下降第一目标位将出现在3040附近。