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    东航金融

    研究报告|投资策略

    2014年钢铁产业链将再现季节性行情

    2014-02-24

      来源:  编辑人:成佳佳

    一.螺纹钢年末走势成因

    2009年螺纹钢期货上市以来,螺纹钢现货市场便发生了巨大的改变,往年现货市场的用钢高峰“金三银四”,“金九银十”都被市场提前反应,并且也都反应到现货市场,让市场增加了备货,这也造成了市场上的淡季不淡,旺季不旺的特征。伴随市场的逐步发展,2014年也将成为关键的一年。

    纵观整个2013年,12年末,螺纹钢期货在“城镇化”的影响下开始了上涨,社会库存也随之骤增,创下历史库存最高值,随后在220日“国五条”出台之后,房地产需求预期放缓,之前的高库存一下成为了市场难以消化的重担,加上钢厂继续盲目的加大生产,螺纹钢价格一直下跌,直至六月,在钢厂原料库存和钢材社会库存等持续走低的影响下,社会上较好的需求产生补库存的需要,随后价格受此支撑上涨,8月末在需求放缓的情况下,价格再次陷入下跌。直至11月中旬,价格才开始止跌回升,但是经历近1个月的上涨,价格再次大幅回落,冬季淡季的季节性开始恢复。而此次季节性的恢复从一定程度上来看,将预示着2014年,整个钢材市场的季节性恢复的序幕。

    纵观整个螺纹钢价格走势的历史来看,在临近农历新年前两个月下跌的,只有2010年的1月是呈现的整体下跌趋势,今年12月以来的下跌情况,是螺纹钢期货上市以来的第二年,下面,先从分析这两年不同的情况,并依次结合目前的具体情况作出对2014年的黑色产业链的价格走势的做出判断。

    我们先回顾20101月时的基本面情况,20091214日时出台国四条,引发市场对于2010年建房情况的担忧,同时2009年末至2010年初,铁矿价格因为中国需求的带动与铁矿长协价谈判的破裂开始上涨,钢厂当时迫于成本压力,在12月的时候不断上调各类钢材的出厂价格,而当时贸易商在价格的暴涨与对后期的需求担忧下偏向保守,大部分推迟开展冬储。现货的需求下跌导致期价下行。而今年的情况相对20101月又有所不同。20101月下跌的原因主要是钢厂提价导致的冬储不力和对需求放缓预期,而今年则更多是因为资金问题和现货下跌。

    首先,对期价影响最大的是钢厂下调出厂价。在11月中旬开始的因环保和减少产能政策所导致的钢材产量的下降,南方和华东地区出货较好引发“北材南运”,并直接导致12月中旬后的现货补跌。从201312月中旬开始,在螺纹期货和现货的下跌压制下,华东各地钢厂就开始下调钢材出厂价格,1221日沙钢下调12月下旬螺纹钢价格50/吨,随后引发地区小范围大幅下调价格,至12月末,全国多地钢厂都开始下调1月的钢材价格,并且下调风波一直持续至1月初。此次钢厂的行动主要是由年末信贷资金紧张、钢厂本身钢材的高库存以及淡季订单的减少三个主要因素决定,同时,铁矿和焦炭、焦煤的价格成本下降也为钢厂提供了降价的可能性。现货市场上,因为近年钢价的阴跌不止,小型钢贸商纷纷转向离开钢材市场,大型钢贸商则普遍采取了低价清库的策略,大部分库存转向钢厂。纵使因环保等因素导致的连续两个月的减产,钢厂的库存仍然继续增长。银行年末资金的紧张以及钢贸及钢厂的不良信贷记录,钢铁行业资金面非常紧张,伴随高库存,降价出货成了钢厂唯一的选择。

    其次,今年的冬储时间较往年有所放缓。截至201413日,全国螺纹库存537.73万吨,同比去年下降7.52%。今年的冬储热情有所下降。究其原因,并非是对明年的用钢季度悲观,这需要从往年的冬储来说。从2006年至2008年,因为当时钢铁产能的相对有限,加之房地产市场的快速发展,每年都会呈现春节前淡季的钢材价格相对较低,而每年三四月因为需求启动带来的价格快速上涨,钢贸商凭借冬储,可以获得很高的利润。2009年螺纹钢期货上市,因为期货价格的预期性,往往将金三银四的预期提前反应在期货市场,这也在一定程度上影响到钢贸商的冬储行为,冬储的量逐年抬升,而与之同时的也是全国性钢铁产能的暴增与房地产市场的多次调控。特别是在2012年全国钢铁产能暴增1.3亿吨,2013暴增0.8亿吨以后,13年三月四月的用钢旺季,因为钢材冬储导致的供给过剩,钢价一路下跌,钢材冬储利润越来越小。今年,从之前我司实地调研的情况来看,钢贸商普遍反应,冬储仍然会继续,但是量肯定不会大。

    以上是今年螺纹钢冬季季节性开始恢复的主要原因。同时,也在一定程度上揭开螺纹钢及黑色金属产业链季节性的恢复的序幕。2014年,主宰钢材市场的将主要是钢材使用的季节性规律。

    而季节性规律的恢复之后,钢材的供需关系将决定其一年走势中的价格的高点,而成本将决定价格走势的低点。